{"id":275089,"date":"2026-09-26T15:09:44","date_gmt":"2026-09-26T13:09:44","guid":{"rendered":"https:\/\/www.messinaoggi.it\/website\/2026\/09\/26\/mps-per-i-soci-lopas-di-intesa-sanpaolo-vale-piu-dellextra-dividendo\/"},"modified":"2026-09-26T15:09:44","modified_gmt":"2026-09-26T13:09:44","slug":"mps-per-i-soci-lopas-di-intesa-sanpaolo-vale-piu-dellextra-dividendo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.messinaoggi.it\/website\/2026\/09\/26\/mps-per-i-soci-lopas-di-intesa-sanpaolo-vale-piu-dellextra-dividendo\/","title":{"rendered":"Mps, per i soci l\u2019Opas di Intesa Sanpaolo vale pi\u00f9 dell\u2019extra dividendo"},"content":{"rendered":"
MILANO (ITALPRESS) – Il problema dell'”extra” \u00e8 che, a guardarlo bene, tanto extra non \u00e8. I 4 miliardi che Mps mette sul piatto per difendere la propria strategia su Banco Bpm e Banca Generali sono infatti gi\u00e0 dentro Mps. Sono patrimonio della banca, dunque appartengono gi\u00e0, economicamente, ai suoi azionisti. Cambia la tasca in cui finiscono, non la ricchezza complessiva. E’ questo il punto di partenza dell’analisi di Ruggiero Cafari Panico, professore di diritto dell’Unione europea all’Universit\u00e0 degli Studi di Milano, pubblicata sul Sole 24 Ore. E da qui nasce il confronto con l’Opas di Intesa Sanpaolo: da una parte un premio che distribuisce patrimonio gi\u00e0 esistente, dall’altra risorse che arrivano da un soggetto esterno a Mps.
Il cosiddetto extradividendo vale 1,208 euro per azione: 30,2 centesimi in contanti e 90,6 centesimi attraverso azioni Generali, per un totale vicino ai 4 miliardi. Ma, osserva Cafari Panico, chiamarlo “extra” pu\u00f2 essere fuorviante. Come aveva gi\u00e0 spiegato Franco Paparella sul Sole 24 Ore, Mps non sta creando nuova ricchezza: sta trasformando una parte del patrimonio che gli azionisti possiedono indirettamente attraverso la banca in denaro e titoli che possiederanno direttamente.
Ed \u00e8 proprio qui che il confronto con Intesa cambia prospettiva. Il corrispettivo dell’Opas arriva infatti da un soggetto terzo rispetto a Mps: sono risorse nuove trasferite agli azionisti della banca. Non patrimonio di Mps semplicemente redistribuito ai suoi stessi proprietari.
C’\u00e8 un dettaglio che rischia di sparire dietro il numero dei 4 miliardi. Quando una societ\u00e0 distribuisce una parte del proprio patrimonio, quel patrimonio esce dalla societ\u00e0. A parit\u00e0 di tutte le altre condizioni, anche il valore dell’azione tende quindi a rettificarsi. L’azionista riceve 1,208 euro di attivit\u00e0, ma resta proprietario di una banca che si \u00e8 privata dello stesso patrimonio. Insomma, il dividendo non cade dal cielo: esce dalla cassaforte della banca.
E c’\u00e8 il fisco. Per una persona fisica residente in Italia, nello scenario considerato da Cafari Panico, l’intera distribuzione sarebbe tassata al 26%, compresa la componente ricevuta in azioni Generali. Il conto sarebbe di circa 31,4 centesimi per azione, pi\u00f9 dei 30,2 centesimi incassati in contanti. Per pagare l’imposta, dunque, l’azionista potrebbe dover mettere mano ad altra liquidit\u00e0 o vendere una parte delle azioni ricevute.
Da qui anche il problema della trasparenza. Secondo Cafari Panico, l’extradividendo non dovrebbe essere presentato soltanto come un vantaggio per i soci, ma anche come un’operazione che riduce il patrimonio di Mps e incide sul valore economico delle azioni utilizzate nelle due Ops.
Non \u00e8 un dettaglio, soprattutto dopo l’intervento della Consob sui concambi delle offerte Mps. Il valore delle operazioni deve essere considerato anche prendendo come riferimento il 5 giugno, ultimo giorno di Borsa prima dell’annuncio dell’Opas di Intesa, cos\u00ec da evitare che il successivo rialzo del titolo Mps, provocato dall’arrivo dell’offerta concorrente, alteri il confronto.
Non trascurabile il tema prudenziale. Una distribuzione di queste dimensioni, accompagnata dalla riduzione del capitale e dall’utilizzo di riserve, modifica la struttura patrimoniale della banca. La sua sostenibilit\u00e0, sottolinea il professore, deve quindi essere valutata autonomamente dalle autorit\u00e0 di vigilanza e non pu\u00f2 essere ricavata soltanto dalle proiezioni sul parametro patrimoniale del futuro gruppo.
Ma il capitolo pi\u00f9 delicato, forse, \u00e8 quello di Generali. Mps, attraverso Mediobanca, \u00e8 oggi il primo azionista della compagnia con il 13,35%. Circa tre dei quattro miliardi dell’extradividendo verrebbero distribuiti proprio attraverso azioni Generali. Il risultato, secondo i calcoli di Cafari Panico, sarebbe la fuoriuscita di circa 4,5 punti percentuali dal pacchetto oggi concentrato nelle mani di Mps\/Mediobanca. La partecipazione residua scenderebbe cos\u00ec, indicativamente, intorno all’8,8%.
Quasi cinque punti percentuali di Generali passerebbero dunque da un unico grande azionista a una pluralit\u00e0 di azionisti, diventando liberamente negoziabili. Mps perderebbe peso e, contemporaneamente, aumenterebbe la contendibilit\u00e0 di una quota importante di uno dei principali gruppi assicurativi europei.
Anche qui il confronto con Intesa, nell’analisi del professore, \u00e8 netto. Senza la distribuzione straordinaria, la partecipazione in Generali resterebbe concentrata all’interno di un grande gruppo bancario italiano, assicurando maggiore continuit\u00e0 a una presenza azionaria italiana significativa. Un elemento che pu\u00f2 assumere rilievo anche sul terreno del golden power, considerando la natura strategica del settore assicurativo.
Alla fine, il conto proposto da Cafari Panico \u00e8 meno spettacolare dei 4 miliardi annunciati, ma forse pi\u00f9 istruttivo. L’extradividendo di Mps porta agli azionisti qualcosa che, in larga misura, possiedono gi\u00e0: lo prende dalla banca e lo mette direttamente nelle loro mani, pagando per\u00f2 un prezzo in termini di patrimonio, fiscalit\u00e0 e, per Generali, di concentrazione azionaria. L’Opas di Intesa, invece, mette sul tavolo risorse che arrivano da fuori Mps. Ed \u00e8 qui che il “regalo” cambia natura: nel primo caso si apre la cassaforte di casa, nel secondo qualcuno arriva con una cassaforte nuova.
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– Foto Intesa Sanpaolo e Mps –

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